واجه الاقتصاد الأمريكي تحديات متزايدة بسبب التضخم المستمر، مما أثار قلقاً بشأن اتجاهات السياسة النقدية في الولايات المتحدة، حيث انحسر الاحتياطي الفيدرالي في الموقف نفسه بشأن تبني سياسة تشديد نقدي، ومن المرجح أن ينعكس ذلك في قراراته خلال اجتماعه يوم الأربعاء.
تتوقع الأسواق أن لا تجري أي تغييرات في أسعار الفائدة التي تحكمها لجنة السوق المفتوحة في الفيدرالي الأمريكي، وهي الجهة المسؤولة عن وضع السياسات النقدية. وسيؤدي ذلك إلى استمرار الفائدة الرئيسية عند معدل مستهدف بين 5.25% إلى 5.5% لفترة قد تمتد لعدة أشهر، أو حتى لفترة أطول.
تشير التعليقات الأخيرة من قادة الفدرالي وخبراء وول ستريت إلى أن هناك قلة من الخيارات التي يمكن للجنة القيام بها في هذه المرحلة.
في هذا السياق، صرح جاي ليباس، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في جاني مونتغمري سكوت: “تتشابه آراء أعضاء لجنة السوق المفتوحة في الفيدرالي الأمريكي في الوقت الحالي، باستثناء حالات قليلة، يوافق صانعو السياسات بشكل عام على أن البيانات الأخيرة للتضخم كانت مقلقة للغاية لاستدعاء اتخاذ إجراءات في المستقبل القريب. ومع ذلك، فإنهم لا يزالون يأملون في إمكانية تحسين الظروف لديهم لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق”.
الأمر الوحيد المتوقع أن يتغير خلال الاجتماع هو الإعلان عن قرب خفض مستويات تخفيضات السندات في ميزانية الفدرالي الأمريكي قبل وضع حد لعملية “التشديد الكمي” بشكل كامل.
وعلى الرغم من ذلك، سيكون التركيز الرئيسي على أسعار الفائدة وعدم رغبة البنك المركزي في تغيير السياسات الحالية.
لا يتوقع المسؤولون، بدءًا من رئيس الفيدرالي جيروم باول وصولًا إلى رؤساء الفروع الفيدرالية في الولايات المتحدة، بدء خفض أسعار الفائدة حتى يصبحوا أكثر ثقة في أن التضخم يتجه في الاتجاه الصحيح ويعود نحو الهدف السنوي المستهدف البالغ 2%.
أثار باول توقعات الأسواق قبل أسبوعين بتأكيده وتأكيد زملائه على التزامهم بتحقيق هذا الهدف.
وقال في مؤتمر للبنك المركزي: “أكدنا في لجنة السوق المفتوحة أننا بحاجة إلى ثقة أكبر في أن التضخم يتجه بشكل مستدام نحو 2% قبل أن نعتبر مناسباً تخفيف السياسة”.
أضاف باول: “من الواضح أن البيانات الأخيرة لم تمنحنا هذه الثقة وتشير بدلاً من ذلك إلى أنه من المرجح أن يستغرق الأمر وقتاً أطول من المتوقع لتحقيق هذه الثقة”.
بالرغم من تلك التصريحات، فقد صمدت الأسواق بشكل جيد منذ أن أدلى باول بهذه التعليقات في 16 أبريل، على الرغم من موجة بيع الأسهم يوم الثلاثاء قبل الاجتماع. وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1% خلال تلك الفترة، مما يشير إلى استعداد المستثمرين لمواجهة احتمال وجود معدلات تضخم أعلى لفترة أطول.
وعلى الرغم من هذا البيئة التي تتجه نحو التشدد، يعتقد معظم المراقبين أن بيان الفيدرالي سيظهر تغييرات طفيفة فقط.
لكن ليباس شكك في إمكانية حدوث مفاجأة حقيقية في أسعار السوق، مشيرًا إلى أن تعليقات باول “كانت واضحة جدًا بشأن عدم وجود دليل كاف على تباطؤ التضخم في الوقت الحالي”.
وتدعم البيانات الاقتصادية الصادرة خلال الأسابيع الأخيرة سياسة التشدد المتوقعة من قبل الفيدرالي.
أظهر مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي الذي صدر الأسبوع الماضي أن معدل التضخم يبلغ 2.7% سنويًا، أو 2.8% بالنسبة للمقياس الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة. ويفضل المسؤولون في الفيدرالي مؤشر وزارة التجارة كمقياس للتضخم، مع التركيز أكثر على المقياس الأساسي كمؤشر أفضل للاتجاهات طويلة المدى.
كما قالت وزارة العمل يوم الثلاثاء إن مؤشر تكلفة التوظيف ارتفع بنسبة 1.2% في الربع الأول، بزيادة 0.3 نقطة مئوية عن الفترة السابقة وفوق توقعات وول ستريت.
وهذه الأرقام لا تتماشى مع هدف الفيدرالي ومن المرجح أن تحث باول على توخي الحذر في اتخاذ قرارات بناءً على هذه البيانات، مما يعني عدم خفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب.
وفيما يتعلق بتوقعات السوق، تشير سوق العقود الآجلة إلى فرصة بنسبة 50% فقط لخفض سعر الفائدة في وقت مبكر من سبتمبر/ أيلول، مع تنفيذ خفض واحد فقط بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية عام 2024، وفقًا لمقياس FedWatch.
ومع ذلك، لا يزال هناك بعض التفاؤل في وول ستريت بشأن احتمال خفض أسعار الفائدة إذا تحسنت بيانات التضخم وأتاحت للفيدرالي فرصة لاتخاذ تلك الخطوة.
في مذكرة صادرة عن الاقتصادي في غولدمان ساكس ديفيد ميركل، قال: “بينما أدت مفاجأة التضخم الصعودية الأخيرة إلى تضييق الطريق أمام اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لخفض أسعار الفائدة هذا العام، فإننا نتوقع أن تكون تقارير التضخم القادمة أكثر ليونة وما زلنا نتوقع تخفيضات في يوليو/ تموز ونوفمبر/ تشرين الثاني، على الرغم من أن المفاجآت الصعودية المعتدلة قد تؤدي إلى تأخير التخفيضات بشكل أكبر”.
بشكل عام، يستعد الاقتصاديون في بنك وول ستريت لاحتمال أن يظل الفيدرالي الأمريكي في وضع الانتظار لفترة أطول، خاصة إذا استمر التضخم في الاتجاه الصعودي بشكل مفاجئ. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤدي الارتفاع المحتمل في الرسوم الجمركية بعد الانتخابات الرئاسية، الذي يفضله المرشح الجمهوري السابق دونالد ترامب، إلى زيادة في التضخم.
وقال ميركل: “ما زلنا نعتقد أن رفع أسعار الفائدة أمر مستبعد تمامًا لأنه لا توجد علامات على مثل هذه الخطوة في الوقت الحالي، كما أن سعر الفائدة على الأموال مرتفع”. وتابع: “من المحتمل أن يتطلب الأمر إما صدمة عالمية خطيرة في العرض أو صدمات سياسية تضخمية للغاية حتى تصبح زيادات أسعار الفائدة واقعية مرة أخرى”.
ومن المرجح أن يُعلن الفيدرالي الأمريكي في الاجتماع عن إجراءات متعلقة بالميزانية العمومية.
كان البنك المركزي يسمح ببيع ما يصل إلى 95 مليار دولار من سندات الخزانة المستحقة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري كل شهر، بدلاً من إعادة استثمار العائدات. وقد أدت هذه العملية إلى خفض إجمالي ممتلكات الفيدرالي الأمريكي بنحو 1.5 تريليون دولار.
وناقش المسؤولون في اجتماعهم الذي انعقد في مارس خفض كمية جولة الإعادة “بمقدار النصف تقريباً عن الوتيرة الأخيرة”.
إذا انخفضت ممتلكات الفيدرالي، فإن الاحتياطيات المودعة لدى البنوك ستنخفض نظرياً مع وضع المؤسسات أموالها في مكان آخر.
ومع ذلك، فإن ندرة إصدار سندات الخزانة هذا العام تسببت في ارتفاع مستوى الاحتياطيات بنحو 500 مليار دولار منذ بداية العام إلى 3.3 تريليون دولار، حيث تضع البنوك أموالها لدى الفيدرالي الأمريكي. وإذا لم ينخفض مستوى الاحتياطيات، فقد يدفع ذلك صناع السياسات إلى تنفيذ عملية التشديد الكمي لفترة أطول.
