أرسل البنك المركزي الأوروبي إشارة واضحة بأنه سيخفض أسعار الفائدة من أعلى مستوياتها التاريخية الأسبوع المقبل، حيث تجاهل كبير الاقتصاديين في البنك المخاوف من أن يؤدي ذلك إلى نتائج عكسية إذا تم قبل الفيدرالي الأمريكي.
يبدو أن البنك المركزي الأوروبي شبه مؤكد أنه سيكون من أوائل البنوك المركزية الكبرى التي تخفض أسعار الفائدة، بعد أن تعرض لانتقادات لكونه من آخر من رفعها خلال أكبر موجة تضخم منذ جيل (حوالي 33 عاماً) قبل ثلاث سنوات.
قال فيليب لين في مقابلة مع صحيفة فاينانشال تايمز قبل الاجتماع التاريخي للبنك في 6 يونيو المقبل، والذي اطلعت عليه سكاي نيوز عربية: “باستثناء المفاجآت الكبرى، هناك ما يكفي من المؤشرات في الوقت الحالي لإزالة أعلى مستوى من معدلات الفائدة”.
يراهن المستثمرون على أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض سعر الفائدة الأساسي على الودائع بمقدار ربع نقطة مئوية من مستواه القياسي البالغ 4% في الاجتماع المقبل بعد اقتراب التضخم في منطقة اليورو من هدف البنك البالغ 2%.
خفضت البنوك المركزية في سويسرا والسويد والتشيك وهنغاريا تكلفة الاقتراض هذا العام استجابة لانخفاض التضخم، لكن من بين أكبر الاقتصادات العالمية، لا يُتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا أسعار الفائدة قبل الصيف، ومن المرجح أن يستمر بنك اليابان في رفعها.
وعند سؤاله عما إذا كان فخورًا بأن البنك المركزي الأوروبي في وضع يسمح له بخفض أسعار الفائدة في وقت أبكر من غيره، قال لين: “يسعى محافظو البنوك المركزية لأن يكونوا مملين قدر الإمكان، وآمل أن يتطلع محافظو البنوك المركزية إلى أن يكون لديهم أقل قدر ممكن من الغرور”.
وأضاف أن أحد الأسباب الرئيسية لتراجع التضخم في منطقة اليورو بشكل أسرع من الولايات المتحدة هو أن المنطقة تأثرت بشكل أكبر بالصدمة التي أحدثتها الحرب الروسية على أوكرانيا في قطاع الطاقة، وقال: “إن التعامل مع الحرب ومشكلة الطاقة كان مكلفًا لأوروبا”، موضحاً: “لكن فيما يتعلق بتلك الخطوة الأولى في خفض أسعار الفائدة، فهذه علامة على أن السياسة النقدية تحقق نتائجها في التأكد من انخفاض التضخم في الوقت المناسب. وبهذا المعنى، أعتقد أننا نجحنا”.
وقال لين إن صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي يحتاجون إلى إبقاء أسعار الفائدة في منطقة تقييدية هذا العام لضمان استمرار انخفاض التضريف وعدم تجاوزه لهدف البنك، وهو ما سيكون مشكلة كبيرة للغاية وربما مؤلمًا جدًا للقضاء عليه.
ومع ذلك، أضاف أن وتيرة خفض البنك المركزي لتكلفة الاقتراض في منطقة اليورو هذا العام سيتم تحديدها من خلال تقييم البيانات لاتخاذ قرار “هل هو متناسب، هل هو آمن، داخل المنطقة المقيدة، للتحرك لأسفل؟”.
وقال لين، الذي يتولى مسؤولية صياغة وعرض قرار أسعار الفائدة المقترح قبل اتخاذه من قبل الأعضاء الـ 26 في مجلس إدارة البنك الأسبوع المقبل: “ستكون الأمور غير مستقرة وستكون تدريجية”.
وأضاف: “أفضل طريقة لتأطير النقاش هذا العام هي أننا لا نزال بحاجة إلى أن نكون مقيدين طوال العام، ولكن داخل منطقة التشديد، يمكننا التحرك إلى الأسفل إلى حد ما”.
وعلى الرغم من البيانات الأخيرة التي تُظهر تسارع نمو أجور منطقة اليورو إلى وتيرة قياسية تقريبًا في بداية هذا العام، قال لين: “لا يزال الاتجاه العام للأجور يشير إلى تباطؤ، وهو أمر ضروري”، مضيفًا أن هذا مدعوم بمبادرة البنك المركزي الأوروبي الخاصة بتعقب الأجور.
حذر بعض الاقتصاديين من أنه إذا انحرف البنك المركزي الأوروبي عن الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض قيمة اليورو وارتفاع التضخم عن طريق رفع سعر الواردات إلى منطقة اليورو.
وقال لين إن البنك المركزي الأوروبي سيأخذ أي تحرك “مهم” في سعر الصرف بعين الاعتبار، لكنه أشار إلى “وجود حركة قليلة جدًا” في هذا الاتجاه. لقد تعافى اليورو بمقدار الخُمس مقابل الدولار الأميركي من أدنى مستوى له في ستة أشهر في أبريل، ولا يزال مرتفعًا على مدار العام الماضي.
بدلاً من ذلك، قال إن التأخيرات في التوقيت المتوقع لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أدت إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية، مما أدى إلى رفع العوائد طويلة الأجل لسندات اليورو.
وقال: “تعني هذه الآلية أنه بالنسبة لأي سعر فائدة نحدده، تحصل على تشديد إضافي من الشروط الأميركية”، مشيرًا إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يضطر إلى تعويض ذلك بخفضات إضافية لسعر الفائدة على الودائع قصيرة الأجل.
وتابع قائلاً: “مع تساوي كل الأمور الأخرى، إذا اشتد التشديد في المدى الطويل، فكيف تفكر في تغييرات المدى القصير؟”.
على الرغم من انخفاض التضخم في منطقة اليورو من ذروته التي تجاوزت 10% في عام 2022 إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أعوام تقريبًا وهو 2.4% في أبريل، فإنه من المتوقع أن يرتفع قليلاً إلى 2.5% عند صدور بيانات شهر مايو هذا الأسبوع.
حذر فيليب لين من أن “كمية كبيرة من ضغوط التكلفة” الناتجة عن النمو السريع للأجور الذي يدفع أسعار الخدمات إلى الارتفاع، مما يعني أن البنك المركزي الأوروبي سيضطر إلى إبقاء السياسة النقدية صارمة حتى عام 2025.
وقال: “في العام المقبل، مع اقتراب التضخم بشكل واضح من الهدف، عندئذٍ التأكد من انخفاض أسعار الفائدة إلى مستوى يتوافق مع ذلك الهدف – ستكون هناك بيانات ونقاشات مختلفة”.
سيعتمد إجمالي خفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي على تقييمه لما يسمى بالسعر المحايد، وهي النقطة التي يتحقق عندها التوازن بين المدخرات والاستثمار عند المستويات المطلوبة، حيث يكون الناتج عند الإمكانات الاقتصادية والتضخم عند الهدف.
تختلف تقديرات المعدل المحايد، لكن لين قال إنه من المرجح أن يؤدي إلى سعر فائدة عند أو أعلى بقليل من 2%، على الرغم من أنه قد يكون أعلى إذا أدى “التحول الأخضر القوي” إلى الطاقة المتجددة أو المكاسب الهائلة من الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى زيادة في الاستثمار.
